手机买彩票的app:中歐基金王培:以多元的眼光探索世界

最新资讯 2019年12月12日 16:00

中歐基金王培:以多元的眼光探索世界

中歐基金王培:以多元的眼光探索世界

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未來看好三大投資機會從周期論的投資框架出發⊙﹡⊙,展望2020年的權益市場∵⊙〇,王培看好三大機會┊?。第一??,王培認為?□,科技股是股市的未來△﹡♂,科技周期在明年會有一些比較確定的新突破?▽,5G鋪設到一定階段后☆◇◇,將慢慢推進換機周期♂┊,AR、VR的逐步應用也會衝擊市場┊♂◇。

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「大家永遠不用擔心未來沒有機會⊿♂⌒,這取決於你有沒有發現機會的眼睛☆♀。」以周期論角度審視權益市場▽△﹡,王培認為其中充滿了機會∵。

什麼是成長股投資∟?「就是在變化中尋找不變的因素┊◇〇,在社會變革中創造價值↑。」這是中歐基金投資總監王培給出的答案〇。

最近⊙⊙,讓王培觸動比較大的是關於西蒙斯的書⊙。西蒙斯是全球量化交易巨頭文藝復興科技創始人┊☆,該公司旗下的大獎章基金☆,在1988年到2018年期間◇∵,費後年平均收益率為39%◇,同期巴菲特的年收益率為17.6%□♂┊。

不少基金經理都曾被業績排名困擾▽,王培並沒有這樣的焦慮時刻⌒◇。在他看來﹡,人最寶貴的是時間▽▽,應該利用有限的時間發光發熱↑♂。「以一顆純粹的心做投資⊿┊,看東西的維度要更高一點∵↑,思考問題要更深一點♂□,這個市場其實充滿了機會⊙∟π。」

第三〇♂⌒,經濟發展進入高質量發展階段♂﹡♂,受益於效率提升的企業值得關注﹡∴。具體來看∴♀◇,一部分公司通過大數據等手段提高管理效率△,管理邊界進一步擴張♂□,在存量市場裏面能瓜分到更多市場份額π。「這種機會不是出現在某一個行業里◇,而是所有細分行業都可能會出現π☆。」王培說⌒。

從慢變量維度來看∴,有些因素正推進社會的變化⊙。首先是信息化△∴∵,隨着有計算機第一定律之稱的摩爾定律不停地演進♂?,數據處理量變大∵,計算機算法變得更強⊙π,高度信息化催生了新的產業、新的模式和新的周期〇∴↑。其次是城鎮化⌒∴⊿,中國城鎮化率一直在提高π♂,未來城鎮化進程將持續?⊿,可能呈現出城市化群的狀態?﹡⊿。

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「這些書看完以後┊﹡﹡,會對世界有個整體的認知﹡↑。」對王培而言∵,多讀書會發現這個世界的奇妙↑,這也讓他更深刻地理解投資◇,從多個維度思考⌒♀,關注不同變量◇,他的周期論投資框架的不斷進化也得益於此♀◇。

在他看來∵,大多數公司的估值或者價值都遵循DCF模型(自由現金流折現模型)π,但拉長周期來看▽♂?,成長公司的定價取決於一個核心要素——公司的管理能力┊┊。

以多元眼光看待問題熟悉王培的人這麼評價他:博覽群書↑⊿,始終保有對世界的好奇探索之心〇。談及讀書♂〇♂,王培表示∵△,自己看了很多不同類型的書?↑,包括量子力學、腦科學、投資學♂,還有一些知名企業家的自傳﹡┊□。

「西蒙斯取得的成功是極致的成功∟♂π,他的這種極致是完全建立在科學體繫上的ππ。」王培開始思索金融科技產生的影響☆♀,「金融科技在未來一定會改變這個世界?,投資研究和科學家做研究很相似﹡,只是研究的不只是數據⊿?⊿,還包括社會變化等〇♀,一些大家以前認為無法量化的因素都可以量化☆△,只是我們沒有找到合適的方法□,所以投資不是藝術☆〇,而是科學☆。」

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「如果以一個簡單的標準區分成長股↑⊙﹡,就是兩類:一類是穩定成長類∟△♀,這類公司以傳統產業包括消費品、金融、能源、製造業等為核心π,另一類是具有爆發增長特徵的行業♀?,比如科技中的互聯網、計算機、新能源、生命科學等⊙∟,以及社會變革過程中誕生出來的服務業?⊙。」

作為白馬成長風格的典型代表┊☆△,王培精選出了不少有明顯競爭優勢的成長股π﹡,未來如何捕獲成長投資機會呢♀﹡?王培認為⊿,從狹義上來看π,成長股的衡量標準主要是一個公司的利潤或者收入增速⌒∵∴,最近幾年由於互聯網的興起∴♂∟,還有一些公司的成長指標可以用GMV、付費用戶數、點擊率等代替▽∵。

而科技公司由於未來的不可知因素太多☆﹡,投資決策更為困難△,王培表示∟□,這就需要借鑒更多的估值方法和工具﹡♂,比如♀⌒,預期三年市盈率、市銷率♂,或者按照客戶數價值推演等♂↑,也可以針對性的和海外企業作比較□。「最近♂⊿◇,有一些虧損的科創公司開始IPO↑〇☆,這就需要採用一級市場的眼光來進行二級市場投資△☆,加大了難度┊∴,也更具挑戰性∵▽┊,考驗的是專業判斷┊⊿∵。」

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與慢相對性的是「快」⊿⊙┊。在王培看來♂⊙,現在大家討論的問題多是快變量問題♂∟∴,例如?□,一個公司未來兩年發展會怎麼樣◇⊿。「上市公司發佈了財務報表△,或是上市公司產品銷量異動等都屬於短期事件┊,需要對快變量做決策△♀♀。」王培表示∟▽,會針對短期事件在投資過程中做一些微調☆△,不過⊿∵,公司的核心競爭力不會在某一個季度發生本質的變化☆☆,自己更關注公司的競爭力◇⌒,這將有利於降低換手率▽♂。

持續進化的周期論初入行時△⊙,王培主要從事石化、基礎化工行業的研究┊,而石化是一個偏周期的行業?。隨着研究的深入♂,王培的周期論投資框架初現雛形﹡。他發現⌒△?,所有的環節都呈現出一定的周期特徵∴┊∴,只不過周期的長短和波動幅度有所差異⌒,並且長周期行業還存在一定的小周期特徵?△∵,可以說是周期套着周期?,股價又在這些特徵下表現出非常明顯的波動規律⊙。

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第二?,慢變量也會帶來一些機會┊。過去十年∴▽,在消費品、數據算法等領域都有公司崛起⊙,未來五年將會有越來越多類似的公司誕生◇。

「這些因素都在影響着我們的生活和行為▽∟⊙,也因此會產生一些長期機會♀。」王培舉例說∵,消費品行業一直有新的品牌湧現⊙♂,就是因為上述這些過程沒有結束﹡♂。他認為?,慢變量的「慢」意味着思考的時間要拉長至30年以上〇☆〇。

王培是典型的「白馬成長」風格選手♀,對於如何精選出長期確定性高的優質企業∵,他有一套自己的投資框架——周期論∟□♀。「我看了很多不同類型的書┊♂♂,從量子力學到腦科學∵♂,還包括一些投資學的書☆┊♂。」正是因為保有一顆對世界的探索之心∴?,王培的周期論也一直在進化π,逐漸將慢變量與快變量融入框架中?。

「比較常見的周期∴⌒,例如⊙﹡□,庫存周期大概為期3-4年∵♂,朱格拉周期大概9-10年┊◇。」如今◇,入行已逾10年﹡,在多年的實踐中△▽∵,王培的周期論投資框架也變得更為豐滿﹡,慢變量與快變量兩個要素被補充進去∵⊙⊿。

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